仲景食品類(lèi)或已深陷瓶頸問(wèn)題。

發(fā)文/呂明俠

榮譽(yù)出品/每天財務(wù)報告

一直以來(lái)，消費股的核心理念基本上都不會(huì )改變，大概是人是鐵飯是鋼，大家的口感短期內都不可能產(chǎn)生變化，并且大部分都是把口感維持下去，這也是為什么茅臺酒能夠在大康波周期基本上處在平穩增漲的首要緣由之一，由于口感、知名品牌、社交媒體的特性堆疊起來(lái)，這就是獨一無(wú)二的，而不能代替性當然是資產(chǎn)青睞的“大牌明星”。

最近，調味料上市企業(yè)陸續曬出了2021年的第一份成績(jì)表，做為消費股中主要的一部分，外部或是十分關(guān)心的。在其中，以“豬肉醬”為大牌明星品類(lèi)的仲景食品類(lèi)股權有限責任公司（通稱(chēng)“仲景食品類(lèi)”，300908.SZ）因一季度營(yíng)業(yè)收入、純利潤雙增而更變成關(guān)心的聚焦點(diǎn)。

可實(shí)際上，《每日財報》調查分析發(fā)覺(jué)，雖然上年和2021年一季度仲景食品類(lèi)都拿出了很好的財報數據，但其醒目考試成績(jì)下已經(jīng)有未形之患。一方面，企業(yè)主營(yíng)成本費持續增漲，利潤率降低；另一方面，金融市場(chǎng)冷漠，與其說(shuō)關(guān)鍵競爭者對比，存有顯著(zhù)差別，企業(yè)或已深陷瓶頸問(wèn)題。

經(jīng)營(yíng)規模差別大，純利潤有“他”法

2020年和2021年一季度仲景食品類(lèi)都拿出了很好的財報數據。2021年一季度，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入2.07億人民幣，同比增加26.11%，歸母凈利潤為0.70億元，同比增加28.94%。仲景食品類(lèi)上年完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.27億元，同比增加15.68%，扣非歸母凈利潤達1.18億人民幣，同比增加37.48%。

縱然仲景食品類(lèi)近些年銷(xiāo)售業(yè)績(jì)總體提高，但放進(jìn)跑道中去與其說(shuō)關(guān)鍵競爭者對比，則看起來(lái)“千慮一得”。

仲景食品類(lèi)的競爭者關(guān)鍵包含利和提純、老干媽辣椒醬、晨光生物、海天味業(yè)等。在其中，關(guān)鍵商品與老干媽辣椒醬更為類(lèi)似，但老干媽辣椒醬為未上市企業(yè)；而利和提純(837885)在新三板掛牌，針對登錄創(chuàng )業(yè)板股票的仲景食品類(lèi)沒(méi)有公司估值實(shí)用價(jià)值，因此僅有晨光生物（300138）和海天味業(yè)（603288）是A股上市企業(yè)，相對來(lái)說(shuō)具備一定對比性。

2021年一季度，被稱(chēng)作\”味中茅臺酒\”的海天味業(yè)，完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為71.58億，同比增加21.65%；歸母凈利潤19.5三億，同比增加21.13%；當期，晨光生物完成營(yíng)業(yè)收入10.1兩億元，同比增加37.29%，歸母純利潤0.78億人民幣，同比增加28.7%。那樣比較看來(lái)，仲景食品類(lèi)與二者的能力壓根沒(méi)有一個(gè)層面。

除此之外《每日財報》發(fā)覺(jué)，盡管仲景食品類(lèi)純利潤提高的非常好，可是政府補貼和長(cháng)期投資對其完成盈利提高有很大奉獻。

2020年，仲景食品類(lèi)資產(chǎn)總額為1.48億人民幣，而記入其他收益和營(yíng)業(yè)外支出的政府補貼各自有719萬(wàn)和200萬(wàn)元，累計919萬(wàn)余元，占凈利潤的6.2%。除此之外，企業(yè)獲得投資理財產(chǎn)品盈利22五萬(wàn)元，政府補貼和長(cháng)期投資累計1144萬(wàn)元，累計占凈利潤的占比為7.8%。

實(shí)際上，2017年-2020年，企業(yè)選購投資理財產(chǎn)品額度為2.8億人民幣、3.97億人民幣、5.18億人民幣、17.88億人民幣，均達幾億元。

（繪圖：每天財務(wù)報告）

而2021年一季度，仲景食品類(lèi)選購金融機構投資理財產(chǎn)品獲得的長(cháng)期投資達到64八萬(wàn)元，長(cháng)期投資占凈利潤的占比達到13.8%。一季度記入其他收益的政府補貼為10八萬(wàn)元，占凈利潤的占比為2.3%。因此一旦長(cháng)期投資產(chǎn)生比較大變化，仲景食品類(lèi)的盈利也會(huì )得到非常大的不良危害。而不斷擴大項目投資投資理財產(chǎn)品這一管理決策，也會(huì )從側邊體現其將來(lái)突破點(diǎn)的缺乏。

假如企業(yè)將來(lái)得到的政府補貼進(jìn)一步降低，仲景食品類(lèi)的盈利也會(huì )得到非常大的不良危害。

原料漲致毛利率下降

細分化商品看，仲景食品類(lèi)關(guān)鍵分成調料食品類(lèi)和調料調料兩類(lèi)，這兩種食品類(lèi)占企業(yè)主營(yíng)收益比例各約一半。在其中，調料食品類(lèi)以豬肉醬為主導，而調料調料則以麻椒系列產(chǎn)品為主導。

特別注意的是，以豬肉醬為象征的調料食品類(lèi)利潤率，從2017年的52.91%降低至2020年的42.38%；而除開(kāi)豬肉醬外，仲景食品類(lèi)別的調料商品的利潤率也在下降，且別的商品的利潤率比豬肉醬更低。

（繪圖：每天財務(wù)報告）

受之危害，2017-2020年主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)的利潤率分別為45.28%、43.82%、42.01%和41.18%。

歸根結底，仲景食品類(lèi)利潤率持續下降主要是因為原料購買(mǎi)價(jià)錢(qián)的連續增漲。招股說(shuō)明書(shū)表明，企業(yè)的關(guān)鍵原料為平菇柄、麻椒等，受銷(xiāo)售市場(chǎng)供求關(guān)聯(lián)、栽種采摘成本費、國家新政策等各種要素的危害，產(chǎn)生原料價(jià)格的不好變化。

2017-2019年，平菇柄的選購價(jià)錢(qián)為13.9零元/Kg、17.二十元/Kg和 25.05元/Kg，兩年里上升了80.22%。而紅花椒的選購價(jià)錢(qián)為129.0一元/Kg、187.36元/Kg和160.08元/Kg，兩年里增漲也許多。

而且，伴隨著(zhù)豬肉醬生產(chǎn)商總數不斷提升，比如老干媽辣椒醬、海天味業(yè)等也在最近發(fā)布了豬肉醬商品，領(lǐng)域總體對平菇柄等原材料的要求也持續飆升，在那樣的綜合性環(huán)境下，仲景食品類(lèi)近年來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本不斷增漲。

2017年-2019年，企業(yè)主營(yíng)成本費分別為2.8一億元、2.97億人民幣、3.64億元。在其中，調料食品類(lèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本在2017年-2019年期內由1.2五億元上升至1.5六億元；一樣，調料調料在2017年時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本僅為1.5六億元，但到2019年，就已達2.08億人民幣。

受迫與成本費市場(chǎng)競爭持續飆升，仲景食品類(lèi)有嘗試借助對關(guān)鍵商品價(jià)格上漲來(lái)提升盈利，但卻不如人意。

價(jià)格上漲造成的負面影響也愈發(fā)顯著(zhù)，以廣告牌商品210g豬肉醬看來(lái)：2018年，豬肉醬商品初次漲價(jià)，營(yíng)業(yè)收入降低21.60%；2019年，豬肉醬商品再度漲價(jià)，較2018年全年度增漲7.85%，平均價(jià)上漲幅度亦高過(guò)2018年，但銷(xiāo)售量和收益遠小于2017年。

技術(shù)要求遭遇挑戰

創(chuàng )立于2002年的仲景食品類(lèi)，以產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)銷(xiāo)售調料調料和調料食品類(lèi)為主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)，仲景香菇醬是其主打產(chǎn)品?，F階段其服務(wù)項目于聯(lián)合利華、海底撈火鍋、雙匯、今麥郎、今麥郎、白象等公司。

2017年至2020年上半年度，仲景食品類(lèi)的調料食品類(lèi)關(guān)鍵商品豬肉醬（210g）銷(xiāo)售額各自為2.34億元、1.8三億元、2.04億元、1.4六億元，占所有調料食品類(lèi)銷(xiāo)售額的占比為87.98%、78.00%、67.57%、69.80%，可以說(shuō)“一支獨大”。

（圖片出處：東方財富網(wǎng)）

以大品類(lèi)豬肉醬在調料食品批發(fā)市場(chǎng)占有一席之地的仲景食品類(lèi)，發(fā)售至今股票價(jià)格主要表現卻不盡人意。自2020年11月23日登錄金融市場(chǎng)至今，企業(yè)股票價(jià)格一路下挫，截止到2021年6月30日，收盤(pán)價(jià)格為59.4一元/股，與發(fā)售當日對比，股票價(jià)格腰折，總的市值出現縮水一半。

二級市場(chǎng)的呈現通常意味著(zhù)投資人將來(lái)的心態(tài)、見(jiàn)解。那麼究竟是什么原因促進(jìn)仲景食品類(lèi)股票價(jià)格在其營(yíng)業(yè)收入、純利潤都出色的時(shí)段里持續走低呢？

《每日財報》覺(jué)得，總要整理出來(lái)，從仲景食品類(lèi)營(yíng)運能力變弱、價(jià)格上漲不創(chuàng )收、不斷買(mǎi)入投資理財產(chǎn)品、利潤率下降這四點(diǎn)要素，能夠猜測出其也許正置身難堪處境——企業(yè)或已深陷瓶頸問(wèn)題。

顯而易見(jiàn)的是，當老干媽辣椒醬、海天味業(yè)等大佬產(chǎn)品研發(fā)出豬肉醬商品，市場(chǎng)需求進(jìn)一步加重，對仲景食品類(lèi)的技術(shù)要求立即產(chǎn)生挑戰。因此 ，如今仲景食品類(lèi)亟需拓寬產(chǎn)品系列，開(kāi)發(fā)設計出大量爆品品類(lèi)。盡管企業(yè)表明自創(chuàng )立至今，一直堅持走創(chuàng )新產(chǎn)品、技術(shù)性顛覆性創(chuàng )新，但比照同行業(yè)企業(yè)對產(chǎn)品研發(fā)高度重視水平好像并不足。數據信息表明，2018-2020年，仲景食品類(lèi)研發(fā)支出各自為1939萬(wàn)余元、2049萬(wàn)余元、257八萬(wàn)元，研發(fā)投入占營(yíng)收占比各自為3.66%、3.26%、3.54%。

據公布，仲景食品類(lèi)將于8月25日公布2021年半年報，期待企業(yè)上半年度拿出一份令人滿(mǎn)意的試卷，《每日財報》將連續關(guān)心。